美国银行证券最新报告认为，半导体行业当前调整属于健康重置而非结构性转变，并对存储芯片的长期投资价值给出明确背书。
据追风交易台，美国银行分析师Vivek Arya在7月6日的报告指出，费城半导体指数在第二季度大涨88%后，第三季度已回调11%，与历史上季节性最弱时段的规律高度吻合，其将此次回调定性为\"夏季重置\"，并预判秋季有望迎来反弹。在存储领域，报告重申对美光科技的买入评级，目标价1550美元，称其为首选标的。
上述判断对当前市场情绪具有直接参考意义。在中国开源模型快速崛起、市场对AI资本开支可持续性存在疑虑的背景下，该报告为半导体行业的需求逻辑提供了系统性辩护，并对存储芯片的估值修复路径作出明确预判。
季节性回调不改趋势，AI周期根基稳固
美银认为，SOX指数第三季度的11%回调符合历史季节性规律，不应被解读为AI需求的结构性恶化。报告指出，整固期过后往往伴随动能的重新积聚，驱动力来自投资者对下一轮盈利增长和资本开支周期信心的恢复。
全球与AI基础设施资本开支到2027年将接近1.5万亿美元，较当前水平再增长40%至50%，支撑因素包括算力需求持续扩张、AI智能体加速落地以及供给端的结构性约束。
报告强调，超大规模云厂商的战略重心仍在于最大化利用率与业务增长，而非优化折旧摊销，这意味着资本开支的刚性较强。随着2027年云端资本开支的能见度在2026年下半年逐步提升，预计存储（MU）、计算（AMD、INTC）、半导体设备（AMAT、LRCX、KLAC、TER）、光学（MTSI）及网络（CRDO、MRVL）等细分方向将重新获得市场领导地位。
中国开源模型冲击软件利润，对半导体需求是利好
报告正面回应了市场对中国AI模型的担忧。GLM、Kimi、DeepSeek、Qwen等中国开放权重模型已迅速缩小与美国顶尖前沿实验室的差距，并以大幅更低的推理成本参与竞争。截至7月4日的最新第三方基准排名显示，美国Anthropic和OpenAI的前沿模型仍保持领先，但中国模型已占据前16名中的8席，其中排名最高的是智谱（Z.ai）发布的GLM 5.2——一个拥有7500亿参数、百万上下文窗口的开放权重模型。
中国模型的崛起对AI软件利润率构成真实压力，但对半导体需求而言反而是利好。低成本智能化将扩大使用场景、拓宽部署范围，最终推升对算力、存储、网络及电力基础设施的整体需求。报告明确表示，更大的风险在于模型经济学，而非半导体需求本身。
此外，报告指出英伟达正积极参与开源社区建设，此举不仅有助于改善其硬件生态，也有助于将中小规模AI采用者纳入其生态体系——这类客户往往缺乏直接对接前沿实验室的资源。
存储估值严重低估，多重因素支撑倍数扩张
对存储芯片的判断是本次报告中立场最为鲜明的部分。报告指出，存储目前约占云端AI资本开支的35%至40%，是历史水平的2至3倍，但存储股的估值仅在10倍远期市盈率附近徘徊，明显偏低。
市场低估了行业向长期协议和更可预测定价模式转型的进程。投资者对定价持续性、新增供给和客户集中度的担忧，导致估值长期受压，但这一判断存在偏差。随着存储从周期性大宗商品向AI战略性基础设施演进，估值倍数理应获得修复。
基于上述逻辑，美银重申对美光科技的买入评级，目标价1550美元，将其列为半导体板块首选标的。
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